1. В Фокусе
  2. >>
  3. Бизнес инструменты
  4. >>
  5. Инвестиционный портфель



Инвестиционный портфель

dengi1При формировании инвестиционного портфеля (далее ИП) компания использует два критерия отбора:

  • норматив для отбора проекта. Формируются нормативы (риск, ликвидность, доходность и другие) для включения проекта в портфель;
  • нормативную структуру портфеля. Определяется типовая структура ИП, обеспечивающая выполнение общего норматива для портфеля в целом.

При формировании типовой структуры ИП необходимо использовать системный подход, то есть, учитывать взаимосвязь портфелей, влияние изменений, внесенных в структуру одного портфеля, на структуру других.

Повышение доли высокорентабельных проектов увеличивает инвестиционный риск, что, в свою очередь, влияет на ИП «Степень надежности инвестиций». Повышение норматива реальных инвестиций снижает ликвидность баланса и оказывает влияние на портфель «Уровень ликвидности инвестиций» и так далее.

Рассмотрим особенности формирования основных ИП и их взаимосвязь.

ИП «Объекты вложения инвестиций» – распределение инвестиций между материальными, нематериальными и финансовыми активами. В данном случае формируется с учетом основных факторов:

  • технологических характеристик отрасли;
  • особенностей конкуренции;
  • стадий жизненного цикла компании;
  • гибкости финансового рынка;
  • менталитета и квалификации менеджмента.

Технологические характеристики отрасли определяют типовую структуру инвестиций – распределение между внеоборотными и оборотными активами. Уровень конкуренции и ее рост вынуждают компанию интенсивно инвестировать в развитие производства, что ведет к снижению финансовых инвестиции. Последние в таком случае связаны с приобретением других компаний. На каждой стадии жизненного цикла компании меняется структура ИП: на стадии роста увеличивается доля инвестиции в материальные и нематериальные активы; на стадии зрелости – в финансовые активы. Гибкость финансового рынка, наличие разнообразных финансовых инструментов позволяют инвестировать свободные деньги на период до нескольких дней, что увеличивает объем инвестиций.

Субъективными факторами формирования портфеля являются инвестиционный менталитет и квалификация менеджмента. Более консервативный менеджмент предпочитает стабильную структуру инвестиционного портфеля, меньше склонен инвестировать в финансовые активы. В то же время чем выше квалификация управленческого персонала, тем более гибкой является финансовая политика фирмы и становится подвижнее структура ИП.

Структура ИП определяется целевыми нормативами инвестиционной деятельности: валовым объемом инвестиций в реальные проекты; максимальным объемом финансовых инвестиций; нормативом инвестирования свободного денежного потока компании.

В ИП «Стратегическая роль инвестиционного актива» выделяют портфельные (менее 10 % капитала компании-цели) и прямые (не менее 10 % капитала компании-цели) инвестиции.

В случае портфельных инвестиций приобретение актива определяется автономным риском, доходностью актива, риском портфеля ценных бумаг. Для оценки риска актива рассчитывается среднеквадратическое отклонение доходности актива. Чтобы определить самый вероятный уровень доходности актива проводят расчет показателя математического ожидания прибыльности.

Чтобы оценить портфель нужно определить совокупное значение риска активов – так называемый портфельный риск. Для этой цели проводят расчет коэффициента корреляции между изменяющимися доходностями активов, которые находятся в портфеле.

Портфель, характеризующийся наличием более рискованных активов, отличается меньшим уровнем портфельного риска.

Чтобы установить, как влияет актив на степень риска портфеля прибегают к понятию «релевантный риск». Его определяет автономный риск, коэффициент корреляции, который рассчитывается между доходностью актива и аналогичным показателем прочих активов, которые включены в портфель.

В основном величина автономного риска актива больше таковой релевантного.

Чтобы создать оптимальный портфель нужно оптимизировать риск, доходность. Сейчас мы говорим о Парето-оптимальном портфеле.

Что следует понимать под эффективным портфелем? За счет его достигается наибольший доход на фоне конкретного риска.

Направление прямых инвестиций определяет инвестиционная стратегия фирмы. Цели инвестиций – контроль над потенциальными и фактическими конкурентами, укрепление в новых отраслях…

ИП «Степень надежности инвестиционных активов».

Он обеспечивает структурирование инвестиции по риску. Если имеют место финансовые инвестиции, то они находятся под влиянием четких критериев рисков, связанных с вложениями на основе СКО доходности актива. Оценка риска реальных вложений возможна только на основе оценки каждого инвестиционного проекта.

ИП «Доходность инвестиций» определяет структуру проектов компании по уровню прибыльности. Критерии для формирования портфеля определяются целевым нормативом валовой рентабельности инвестиций.

ИП портфель «Ликвидность инвестиций» формирует основу для обеспечения долгосрочной ликвидности компании. В его основе норматив распределения инвестиционных ресурсов по 4 типам активов (высоко-, средне- и низколиквидным, труднореализуемым). Данный портфель целесообразно разделить на субпортфели «Реальные инвестиции» и «Финансовые инвестиции», поскольку требования к ликвидности портфеля финансовых инвестиций значительно выше. Субпортфель «Реальные инвестиции» формируется на основе оценки целесообразности инвестиционных проектов, за счет которых формируются средне- и низколиквидные активы, а также перспективы получения прибыли по проектам, то есть увеличения объема высоколиквидных активов.

ИП «Временная структура инвестиций» подразделяет инвестиции на долго-, средне- и краткосрочные. Он определяет, на какой срок будет заморожен капитал в проекте и как долго будет существовать данный источник прибыли.

ИП «Расположение объекта вложения» подразделяет инвестиции на внутренние и внешние. Его норматив позволяет управлять источниками роста компании – действующей отраслью либо другими сферами бизнеса. Увеличение норматива для внешних инвестиций означает диверсификацию источников прибыли, снижение значимости текущей сферы деятельности компании.

Структура ИП «Совместимость инвестиций» формируется исходя из особенностей инвестиционной стратегии. Основной объем инвестиций целесообразно направить на финансирование взаимодополняющих проектов, что обеспечит максимизацию ожидаемой прибыли. Однако при этом необходимо учитывать увеличение риска портфеля, так как при взаимодополняющих инвестициях неудачный ход одного проекта вызывает проблемы с реализацией другого. Для снижения риска целесообразно предусмотреть определенный объем независимых инвестиций.

Формирование ИП «Воспроизводственная структура инвестиций» предполагает установление оптимальной для компании структуры инвестиций, поддерживающей общую стратегию развития компании, главным образом ее производственную и маркетинговую составляющие. Так, если необходимо сохранить существующие рынки сбыта, то норматив структуры портфеля ориентирован на максимальный объем инвестиций в расширение производства. Высокий уровень износа основных фондов предполагает увеличение инвестиций в модернизацию производства. Сокращение рыночного спроса на продукцию требует ограничить долю инвестиций в действующее производство и увеличить инвестиции в организацию нового производства. С учетом указанных факторов и особенностей текущего состояния компании формируется целевая воспроизводственная структура инвестиций.

ИП «Формы собственности инвестируемого капитала» позволяет контролировать привлечение внешних источников для финансирования проектов, сохранив право собственности на компанию, ее юридическую и хозяйственную независимость. Нормируются доля заемного капитала в общем объеме инвестиций и объем привлекаемых государственных инвестиций.

ИП «Региональная направленность инвестиций» определяет целевые нормативы по выходу компании на внешние рынки, в том числе на международный рынок капитала. В последнем случае менеджменту предстоит инвестировать на международных фондовых биржах, заниматься страхованием валютных рисков через международные валютные биржи и другие.

При планировании инвестиционной деятельности и оценке ее результатов необходимо учитывать, что нормативы формирования одного портфеля влияют на формирование других. Для согласованной оптимизации ИП целесообразно применение методов векторной оптимизации, например, метода последовательных уступок с ранжированием проектов по уровню значимости.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *